一般认为，一个行业如果涌现多家上市公司或者即将出现多家上市公司，那么这个行业发展趋于成熟，开始走向规范化和商业化，同时说明这个行业急需大量的资金。行业里企业间的竞争将开始从粗放变精细，经营效率、研发能力、资金储备都将会成为接下来竞争的关键。
当年快递行业就是如此，2012年顺丰上市，随后几年通达系、京东物流纷纷登陆长期资金市场，快递行业展开了一场科技提升效率的竞争。如今的新茶饮行业也要走到这一步了，自2021年奈雪的茶登录港交所后，2023年以来茶白道、蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等头部新茶饮品牌纷纷递交招股书，后面还有霸王茶姬、甜啦啦、茶颜悦色等玩家跃跃欲试，随时递表。那么，新茶饮行业到底发展如何，有何秘密，谁的发展最为良性，谁最急于上市，谁能在后续发展中更有优势。壹览商业拆解了这五家企业招股书，发现了一些东西。
从整体看，新茶饮企业能够递交招股书的营收基本在40亿左右，也就是说这个行业上市门槛可能在40亿规模。其中，规模*的茶饮企业为蜜雪冰城达到150亿，，且还在保持每年30%以上的速度增长。其次是古茗，自2022年开始营收便超过了50亿，2023年前3季度营收额为55.71亿，几乎与茶百道一年的营收持平。
与之相比，沪上阿姨的营收规模最小。从2022年数据分析来看，是*维持在20亿-30亿营收的企业，2023年三个季度的营收还不如奈雪的茶半年营收数目高，排除最头部的蜜雪冰城，古茗和茶百道的营收规模约为沪上阿姨的2倍。
从营收增速看，整个行业规模虽然在持续不断的增加，但增速在下滑。据艾媒咨询的数据，2022年新茶饮整体增速下降到了13.5%，2023年只有6.4%。五家企业，除了奈雪的茶营收在2022年一下子就下降以外，其他茶饮企业年增速均在上涨，且绝大部分企业的营收增速超过了行业平均增速。其中，沪上阿姨，2021年到2022年，及2022年前三季度到2023年前三季度，沪上阿姨营收增长率分别为34.00%和54.1%。以营收增长率来看，沪上阿姨是前五大现制茶饮店品牌中增长最快的品牌。
值得注意的是，奈雪的茶2021年、2022年连续两年增速不及平均值，2022年增速*，为-0.12%。客单价下降是影响奈雪负增长的原因之一，另一个重要原因则是竞争非常激烈，门店顾客被分流2022年每间奈雪茶饮店日均订单量348.2单，相比2021年的416.7单，下降了近17%。
虽然奈雪的茶营收增速在2023年有所回升，不过与别的企业对比仍显颓势，连续两年“垫底”。除此以外，古茗的增速也显著放缓，增速排名被茶百道反超，后劲不足。门店网络的扩展能力，往往被认为是新茶饮取得成功的重要的条件之一。
五家新茶饮企业在2022年门店数量达到49833家，同比增长224.35%，翻了两番。
壹览商业了解到，茶百道的加盟店一年新增约1500家；沪上阿姨加盟门店数量由2022年的5244家增至2023年的7245家。除了奈雪的茶，其他四家新茶饮企业加盟店占比均在99%以上。
首先，直营直面消费者，而加盟则面向加盟商，赚品牌授权、供应链、运营管理的钱。从蜜雪冰城披露的招股书中能够正常的看到，它压根不是靠卖奶茶赚钱，而是通过卖给加盟商原材料，赚供应链的钱。
其次，在加盟模式下，企业的成本结构能获得优化。相比直营事事费心，还不一定可以盈利，加盟模式则是将成本与风险转移分摊到了加盟商之上，只要企业控制好节奏，基本能实现“躺着赚钱”。
从成本来看，直营模式要付出更多的人力成本，加盟模式只需控制原材料成本。如奈雪的茶，虽然直营模式能够让其直接享受商品溢价，毛利一度接近70%，但直营模式需要付出更多人力成本和租金成本。相比之下，在供应链体系已经十分完备的情况下，蜜雪冰城只需支付原材料成本以及少量的销售费用，净利润轻松登顶。
从风险方面出发，加盟模式将运营风险转移到了加盟商上，增加了公司盈利的确定性。
从门店扩张速度来看，2022年为茶饮企业高举高打的一年，蜜雪冰城门店增速超过50%，一年净增10405家门店；其次便是沪上阿姨，门店增速高达40%。
对于古茗而言，2023年才是其加速扩张的一年，门店数量增加到9001家，全年净增的门店是2022年净增门店的两倍多。就在这一年，长期盘踞于南方市场的古茗终于攻向北方。
值得一提的是，古茗至今未在北京、上海开店，且近80%的门店位于二线及以下市场。招股书显示，浙江、福建、江西、广东、湖北、江苏、湖南及安徽这八个省的加盟店为古茗贡献了近九成的GMV。可以明显看出，古茗的拓店布局依然谨慎性十足、区域性很强。
除此以外，奈雪的茶2023年增速超过70%，堪称“一骑绝尘”。这主要是由于奈雪的茶在2023年7月开放了加盟。
截至2024年2月，奈雪开业加盟门店超200家，平均每个月新增29家门店，这个速度超过了2022同期，成效显著。2月28日，奈雪公布了2024年加盟新政，单店投资预算降至58万元，2024年6月30日前完成签约的加盟店，还可享受单店6万元营销补贴。
奈雪长期扎根于一二线城市，门店数量占比一度超过90%。此次调整加盟政策，或许正是看到了诸如蜜雪冰城、古茗这类扎根下沉市场的企业业绩，不想落后对手太多。
不过，加盟模式对品牌方挺好，但对于加盟商可能就是一场风险投资。据了解，茶百道、蜜雪冰城的前期加盟费用在38万左右，沪上阿姨16万，古茗23万，奈雪的茶58万。
壹览商业根据各企业的门店数量以及营收计算出单店营收情况，以2023年的数据为例，想要收回加盟费，奈雪的茶至少要营业两年半，蜜雪冰城需要一年，沪上阿姨、茶百道、古茗需要半年，若中途闭店，加盟商很可能血本无归。而且，各企业的单店营收均不稳定，除了茶百道的单店营收在2023年有所上升，另外的品牌均在走下坡路，奈雪的茶、沪上阿姨、蜜雪冰城的单店营收更是连年下降。
从毛利率来看，除了奈雪的茶以外，其他茶饮企业毛利率基本维持在30%左右，且整体呈现上升趋势。
在毛利率不如别的企业的情况下，不论是营收规模还是扩店速度，蜜雪冰城都是*，且明显高于其他企业。
从经营策略看，蜜雪冰城深谙“下沉之道”。一是产品定价，相比奈雪的茶以及喜茶动辄20多元的客单价，蜜雪冰城的客单价维持在6元左右，重视下沉市场的消费能力。
。一、二线城市的利润逐渐见顶，高客单价难以带来高利润，反而导致顾客减少、店铺坪效下降，三线及以下城市成为新茶饮攫取利润的新天地。
事实上，与更高价格带的现制饮品相比，平价现制饮品更加考验企业供应链的广度和深度，
古茗的毛利率维持在中等水平，净利润却明显不如茶百道。古茗报告期内的净利润水平主要受到了金融负债公允值变化的干扰，主要是计入了可转换可赎回优先股产生的损益。在剔除这一因素影响后，古茗2023年第三季度的净利润同比高达75%，同时报告期内的净利率在18%左右。
在壹览商业看来，在实现正毛利的条件下，导致奈雪的茶亏损的根源在于费用支出高。
不过，奈雪的茶销售毛利率和销售净利率总体均呈上涨的趋势，且在2023年6月首次实现盈利。一方面是由于受集团使用自动化系统的影响，人工层面实现降本增效，同时奈雪的茶新门店面积较标准茶饮店有所减少，门店运营费用下降。另一方面，奈雪的茶在2022年推出中低价位产品，以价换量，扩大用户群体，增加客户购买率，净利率在2023年中旬由负转正。
观察各企业在研发和营销部分的投入不难发现，整体看来，沪上阿姨、蜜雪冰城、奈雪的茶更看重营销上的投入。
从营销投入来看，沪上阿姨、古茗过去三年花费较为稳定，茶百道、蜜雪冰城则呈逐年上升态势，奈雪的茶则在2022年加大营销投入，又在2023年大幅下调预算。
值得注意的是，结合营收增长来看，奈雪的茶在2021至2022年做了很多无效营销。在2022年，奈雪的茶用1.43亿元投入营销，却只实现了0.12%的营收增长。而到了2023年，奈雪大幅下调了此预算，仅用0.74亿投入营销，却得到了26.84%的营收增长，也就是说，奈雪的茶在2023年的有效营销率大大增高。
茶百道在2023年6月拿到了近年行业*的一笔融资，金额达9.7亿元。8月15日，茶百道提交上市申请，12月21日收到中国证监会国际合作部的备案通知书（国合函〔2023〕1991号）。
2022年9月，蜜雪冰城于A股上市申请获受理。2023年1月，蜜雪冰城转战港股，再次提交招股书。在这两年期间，蜜雪冰城的营销费用随其营收规模激增，从2022年0.7亿的投入到2023年1.82亿。从结果来看，蜜雪冰城在2023年一年发起联名活动19次，雪王IP、“洗脑神曲”都成为行业内的有效营销案例。
在研发端近两年来投入金额最少的是茶百道，2022年、2023年分别投入358万、1641.7万。，据招股书显示，茶百道在2020年和2021年，茶百道的研发投入未公布。在2022年开发了约300款产品，研发投入占比也仅有0.1%。可以推断的是，茶百道更看重的仍是营销声量带动加盟业务，而非产品创新。即便如此，低研发投入并不影响茶百道成为行业内营收规模第三的品牌。
古茗是行业内出名的“供应链建在哪里门店开在哪里”。门店和供应链之间紧密连接，门店的加密策略确保规模效益，能够分摊冷链的成本，2023年时，古茗已经搭建了业内*的冷链供应链，并向97%以上的门店提供“两天一配”的冷链配送服务，在部分门店密集的地区甚至已经实现“一天一配”。2023 年前三季度，古茗上新 SKU 频次超过 100 次，公司共有 111 名研发人员。
观察各企业资产负债率、经营产生的现金流，以及现金储备，能够找到其各自的难点。
截止2023年三季度，蜜雪冰城的账面资金近40亿元，资产负债率也只有30%。那么，既然如此不差钱，为何又要赶着上市呢？
值得注意的是，从蜜雪冰城营收结构来看，蜜雪冰城销售给加盟商的果浆、包材等商品销售金额为145亿元，占比高达94.3%，门店制作设备销售金额为6.05亿元，占比3.9%，而加盟费相关的收入则仅为2.84亿元，占比只有1.8%。也就是说，通过品牌运营、把控供应链利润，把原料卖给不断扩张的加盟商，是其保持增长的关键。
大面积的建设仓库及供应链建设，使古茗负债高企。2021年、2022及2023年前三季度，古茗的负债总金额分别为32.5亿元、38.5亿元、40.7亿元。其中流动负债分别为30.8亿元、36.7亿元、38.5亿元。有必要注意一下的是，2021年和2022年，古茗长期处在资不抵债的状态，即使2023年前三季度状况有所好转，负债率仍高达95%。
另一方面，除奈雪的茶以外的四家企业，经营产生的现金流、现金储备两个指标的总体数据都在逐年上涨。这对企业来说是好事，意味着其现金流越来越健康了。
其次，正如上文所述，奈雪的茶一直走大店直营模式，而自2022年底以来，其主要竞争对手喜茶全面放开加盟，全年净增门店达2600余家，这让奈雪的茶在业务增长上趋于被动。
最后，与其他几个主做加盟商生意的企业不同，据奈雪的茶最新财报显示，现制茶饮占其营收比例73.5%。而受疫情以及行业环境影响，奈雪的茶一度推出了“周周9.9元喝奈雪鲜奶茶”活动。这导致其净利润持续下跌，在2023年才实现扭亏为盈，自然现金储备不会富裕。
综合来看，蜜雪冰城是目前财务数据最健康的新茶饮品牌，在营收规模、净利润、资产负债率及现金流等各数据指标上都展现了其稳步增长的趋势。
